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  原标题：【联讯晨报0829】宏观：人民币升至6.63/策略：券商板块涨幅5.98%位列第一/公司：中铁工业等

  ▶【联讯传媒】中文传媒（600373.SH，未评级）中报点评：传统业务增速有限，游戏带动业绩增长

  ▶中文在线.SH，未评级）收购晨之科投资者交流会纪要——夯实IP变现环节，盈利能见度提升

  ▶洋河股份（002304.SZ）：2017年上半年，收入同比增长13.12%；归母净利润同比增长14.15%

  ▶泸州老窖（000568.SZ）：2017年上半年，收入同比增长19.41%；归母净利润同比增长32.73%

  8月24日，公司公布了2017年中报。2017年1-6月公司实现营业收入20.07亿元，同比增长39.2%；实现归属于上市公司股东净利润1.67亿元，同比增长41.43%，EPS为0.23元。公司依据目前经营现状，预计2017年全年实现营业收入37至40亿元，净利润实现3至3.5亿元。

  2017年1-6月公司营业收入增速相比2016年大幅度的提高，同比增速接近40%，符合公司年初预期。其中热交换器业务营收实现15.6亿元，占比达到77.80%，同比增加38.73%。尾气处理业务实现盈利收入1.6亿元，营收占比为7.95%，同比增加24.28%，车载空调实现盈利收入1.7亿元，营收占比为8.54%，同比增加43.34%。三大主营业务占比相对来说比较稳定，今年上半年车载空调业务营收占比有小幅上升。从下游需求来看，公司上半年营收的快速地增长主要受益于乘用车业务的快速地增长。此外，今年上半年重卡销量每月同比增速均超过50%，重卡的持续超预期行情利好上游零部件行业的需求，推动公司上半年主要经营业务收入同比增速提高。

  公司拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新研发技术。受益于自主品牌乘用车替代进口及合资品牌乘用车，和公司的产品调整和升级转型，公司乘用车热交换器业务发展速度超预期。公司国内客户包括上汽，广汽，长城，吉利和长安等一线自主品牌，受益于自主品牌的崛起，公司迅速扩大业务覆盖范围，积极布局乘用车热交换器业务。国际客户包括康明斯，福特，戴姆勒和沃尔沃等，公司通过积极扩展国际市场来做强，国际高端客户对公司综合能力的提升起到积极影响。公司下游客户群体优质，在下业迅速增加的背景下，公司积极拓展新的客户群体，提速业绩增长。

  2017年公司募资7.07亿元，加码新能源汽车热管理项目，乘用车EGR，乘用车水空中冷器，DPF国产化建设项目。受益于新能源汽车的加快速度进行发展，新募投的新能源汽车热管理项目前途一片光明。此外，公司SCR，EGR和DPF等尾气处理产品技术先进，国五排放标准的全面实施将推动公司尾气处理业务的超预期增长。

  公司我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为37.21亿元、44.19亿元、53.37亿元，归属母公司纯利润是3.25亿元、3.87亿元、4.73亿元，EPS分别为0.45元、0.54元、0.66元，当前公司股票价格为10.42元，对应2017年、2018年和2019年的PE为23倍、19倍、16倍。本着审慎原则，我们给予银轮股份33倍PE，目标价上调为14.85元，维持“增持”评级。

  公司发布2017年半年报，报告期内，实现营业收入82.11亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长6.18%；实现扣非净利润6.40亿元，同比增长6.96%；每股盈利0.25元，业绩略低于预期。

  上半年，全国快递业务量累计完成173.2亿件，同比增长30.7%；业务收入累计完成2181.2亿元，同比增长27.2%。一季度公司受基层网点问题拖累，收入增速仅6.95%，二季度收入增速有所恢复，达到13.41%。

  报告期内，公司累计完成业务量达22.6亿件，同比增长19.13%，低于行业增速；业务收入82.11亿元，同比增长10.56%；2017H1公司市占率小幅下滑至13.05%，但仍居行业前列（中通15.40%、韵达11.36%、申通9.97%）。

  从单票数据分析来看，单票收入3.63元，同比下降0.28元，单票成本3.17元，同比下降0.18元；单票毛利0.46元，同比下降0.11元。公司成本管控效果良好，三费合计2.93亿元，同比增长仅2.09%，低于营收增速。

  公司致力于成为全世界领先的综合性快递物流运营商与供应链集成商，进军海外市场、链接国内国际物流、提升国内外快递物流服务能力。5月，公司与香港联交所上市公司先达国际物流控股有限公司股东签订《股份买卖协议》，拟收购其61.87%的股份。

  先达国际是一家发展成熟、规模日益壮大的国际货运代理服务供货商，以空运及海运货运代理为核心，为客户提供仓储、配送、清关、合约及配套物流服务。目前先达国际在全球17个国家和地区拥有公司实体，在全球拥有52个自建站点，经营事物的规模覆盖超过150个国家、国际航线条。

  通过本次收购，公司可获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力，以及其发展多年、具有相关行业经验的本土化管理及运营团队，协助构建公司国际化发展的网络基础、奠定海外竞争的先发优势。

  报告期内，公司慢慢地增加客户服务，提升服务时效及质量，客户满意程度持续提高，依照国家邮政局网站公布的数据，公司2017年1~6月平均有效申诉率为百万分之6.67，较2016年同比降低百万分之4.62，降幅达到40.91%，客户投诉显而易见地下降，公司服务水平大幅提升。

  公司以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础，积极拓展终端网点、优化网络建设，不断的提高网络覆盖广度和密度、提高时效水平、提升服务质量。截至去年年底，公司在全国范围已建成自营枢纽转运中心62个，加盟商2,593家，终端网点37,713个，县级以上城市覆盖率达到96.10%。公司航线个，累计开通航线条；公司汽运网络全网运输车辆超过36,000辆，陆路运输干线条。公司已陆续推出港澳台、东南亚、中亚、欧洲、美洲、澳洲及韩日快递专线产品，实现快件通达主要海外市场。

  公司格外的重视信息化建设，形成了包括“金刚系统”、“罗汉系统”、“行者系统”、“管理驾驶舱系统”、“GPS车辆监控系统”、“GIS辅助分拣系统”等在内的行业领先互联网信息技术平台，贯穿揽收、中转、派送、客服等业务流程以及财务结算、人力资源等日常管理的各方面，基本实现了对快件流转生命周期的信息监控、跟踪及资源调度，促进了快递网络和服务的品质的提升。

  预计公司2017~2019年归母纯利润是16.24亿元、18.75亿元、21.98亿元，对应EPS为0.58元、0.66元、0.78元，PE为33倍、29倍、24倍。考虑到公司市占率行业领先，拥有自有航空优势，短期业绩仍受加盟商问题拖累，首次覆盖，给予“增持”评级。

  ▶【联讯传媒】中文传媒（600373.SH，未评级）中报点评：传统业务增速有限，游戏带动业绩增长

  近日，公司发布中期报告，2017H1，公司主要经营业务收入599,176万元，同比下降1.76%；归母净利润79,472万元，同比增长25.26%，扣非后归母净利润77,925万元，同比45.62%，每股收益0.58，同比增长26.09%。

  传统媒体业务贡献稳定营收，但增速有限。公司传统核心主业主要包括出版板块、发行板块。上半年，公司传统主业实现收入29.59亿元，同比增长4.99%，实现毛利9.04亿元，同比增长4.83%。其中，版板块实现营业收入13.09亿元，同比增长11.09%。发行板块实现营业收入16.51亿元，同比增长0.61%。可以看出，虽然公司传统业务能贡献稳定营收，但随着数字阅读的冲击，传统媒体业务收入增速有限。目前公司获得义务教育教材在江西的独家代理权，并明确江西省教材单一来源采购合同“三年一签”，将为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础，传统业务预计能保持稳定营收。

  智明星通快速发展，游戏业务带动公司利润增长。2017H1，公司以智明星通为首的新业态板块增长迅速，上半年收入达25.02亿元，较上年增长136.37%；收入权重增至35.82%,合并报表层面净利润较上年同比增长85.17%，主要系公司COK游戏业务逐渐进入成熟期，广告投放有所减少，利润率提高所致。智明星通坚持游戏研发与发行于一体，在产品研发上具有持续创新和不断成功复制产品的能力。爆款游戏《列王的纷争》逐渐进入成熟期，月平均充值流水2.68亿；超过5款游戏月均流水超千万人民币。此外，智明星通于2016年4月20日与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》，腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线，依靠腾讯系庞大的月活，该款游戏有望成为公司盈利新增点。

  2017H1，公司业绩保持稳定增长态势，在传统业务放缓的背景下，公司尝试转型升级，拓展以游戏为首的新型业务，子公司智明星通在产品研发上具有持续创新和不断成功复制产品的能力游戏业务，后续的游戏业务有望成为公司业绩的新增点。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为132.1亿，145.57亿，156.34亿，归属于母公司净利润分别为16.75亿，18.43亿，20.16亿，每股收益分别为1.22元，1.34元，1.46元，对应PE分别为19.37，17.59，16.09。

  点评：上周五的Jackson Hole会议上，美联储主席和欧洲央行行长都没有透露货币政策相关的明确信息，外汇市场沿着欧元强势的方向运动，欧元兑美元涨至1.19上方。美联储官员对未来通胀的走势存在分歧，将制约年内再度加息的进程，目前联邦基金利率期货显示的12月加息概率不到40%。相反，市场对9月份欧洲央行给出进一步退出宽松的信息充满期待。我们认为，美元的弱势还将持续，人民币将会进一步升值。

  8月28日，中信二级行业证券板块收报8936.96，涨幅5.98%，位列第一。

  点评：券商板块涨幅居前，30家上市券商中，中国银河、东方证券、第一创业、浙商证券、中原证券5家涨停，另外华泰证券、华安证券涨幅超过9%，涨幅最小的为国投安信3.79%。在银行推动指数上行突破3300点后，券商板块跟涨。

  周期回调过程中，银行、保险屡创新高，据万得显示，当前银行和非银金融的PE（TTM）分别为7.63倍、 24.51倍，在中信29个一级板块中分别排名为29位、23位；PB（LF）分别为1.08倍、2.29倍，在中信29个一级板块中分别排名为29位、20位，在各行业中估值较低。从历史角度来看，目前金融股估值也处于相对低位，在中长期前景看好之下，金融股已经成为最安全、最低估的品种。

  公司发布2017年半年报，报告期内，实现营业收入75.67亿元，同比减少72.17%；实现归母净利润6.47亿元，同比增长2.64%；实现扣非净利润6.17亿元，同比增长4.57%；加权平均净资产收益率5.41%，每股收益0.32元，业绩符合预期。

  点评：报告期内，主要生产盾构机装备的中铁装备公司实现营收15.11亿元，实现净利润2.35亿元。近期公司盾构机新订单维持高增长态势，合同金额达33.05亿元（+58.02%），占去年盾构机业务营收的144.45%。今年盾构机新签合同同比有较大增长，一方面是由于地铁尺寸的变化带来较多的新增订单，另一方面是由于新增PPP项目带来的增量。考虑到中国企业已经开始向国外市场进军的态势，预计在今后五年期间我国掘进机国内外市场容量应该不小于800台套，市场潜力巨大。道岔业务实现营收21.88亿元，同比增长26.39%；新签合同金额30.5亿元，同比基本持平，占去年道岔业务营收的80.69%。近年虽受铁路投资有所放缓的影响，道岔需求略有下降，但公司高速道岔和重载道岔盈利能力出色，每年仍贡献约40%~50%的毛利，是公司主要的业绩贡献点。

  近日，公司公布了2017年中报。2017年1-6月公司实现营业收入20.07亿元，同比增长39.2%；实现归属于上市公司股东净利润1.67亿元，同比增长41.43%，EPS为0.23元。公司根据目前经营现状，预计2017年全年实现营业收入37至40亿元，净利润实现3至3.5亿元。

  点评：2017年1-6月公司营业收入增速相比2016年大幅提升，同比增速接近40%，符合公司年初预期。其中热交换器业务营收实现15.6亿元，占比达到77.80%，同比增加38.73%。尾气处理业务实现营收1.6亿元，营收占比为7.95%，同比增加24.28%，车载空调实现营收1.7亿元，营收占比为8.54%，同比增加43.34%。三大主要经营业务占比相对稳定，今年上半年车载空调业务营收占比有小幅上升。从下游需求来看，公司上半年营收的高速增长主要受益于乘用车业务的高速增长。此外，今年上半年重卡销量每月同比增速均超过50%，重卡的持续超预期行情利好上游零部件行业的需求，推动公司上半年主营业务收入同比增速提高。

  ▶中文在线.SH，未评级）收购晨之科投资者交流会纪要——夯实IP变现环节，盈利能见度提升

  我们于8月28日下午在上海参加了中文在线收购晨之科的投资者交流会，中文在线董事长兼总裁童之磊先生、晨之科董事长兼CEO朱明先生、中文在线副总裁兼董事会秘书王京京女士等出席并主持了会议。

  如《新白娘子传奇》、《罗布泊密码》、《丛林兵王》、《对赌》、《恋爱学院》、《超自然大英雄》以及《无名》等。2017年重点开发的游戏项目，如超级IP游戏爆款《天空战记》、《新白娘子传奇》，影视及二次元类《苍蓝境界》、《橙红年代》及《神话世纪》等，基于新媒体的IP《武道至尊》、《修罗武神》、《热血传奇》及《仙剑奇侠传》等。

  2.咕噜游戏站：游戏玩家的一站式服务平台，聚焦游戏、面向喜爱游戏的玩家，定位于做玩家发自内心认可的平台，目标是成为年轻玩家生态圈。品牌定位为一站式服务、专业化、最前沿情报以及超有料社区。

  1.我们大家都认为公司IP储备丰富，收购晨之科后，IP变现手段进一步丰富，盈利能见度改善。2.目前市场平均预估2017年和2018年净利润分别为1.12亿和1.84亿，同比增速分别为220%和67%（1H17净利润的同比增速为177%）。如考虑晨之科并表，晨之科80%的股权估值14.89亿，拟发行价格15.98元/股，其中股份支付70%，则估值将明显下降，我们暂未评级。

  2017年8月28日，公司2017年半年报发布，上半年公司实现营业收入8.08亿元，较去年同期增长123.05%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4380.78万元，较去年同期增长161.26%。

  此外，报告期内公司精简机构和人员，降低管理成本，探索新的经营管理模式，直接导致管理费用同比下降4.74%，降费控本效果明显，是公司净利润大幅度的提高的重要原因之一。进入2017年国际原油价格总体呈现上升趋势，国内成品油价格也有所回升，持续高位的油气差价致使下游用户倾向于选择以天然气为动力来源的天然气重卡。2017 年1-7 月天然气重卡的销量已达4.5 万辆，同比大幅飙升548%，表现超出市场预期。保守估计，2017 年国内天然气重卡销量有望超过8万辆，天然气重卡销量持续走高将推动国内LNG应用装备市场的复苏。此外，国家《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》，等诸多政策的推出有利于天然气行业整体发展。公司作为LNG车用瓶领域龙头，国内市场占有率约40%，受以上利好因素影响，我们认为公司LNG持续放量确定性强。

  17H1,营收115.3亿元，同比增长13.12%；归母净利润39.1亿元，同比增长14.15%。扣非后归母净利润37.1亿元，同比增长11.72%。预计17年前三季度，归母净利润增长10%-20%。

  17Q2收入/归母净利润分别为39.4/11.7亿元，增速17.65%/20.41%。分区域看，17H1省内收入增长11.4%，恢复两位数增长；省外增速15.31%。分产品看，上半年梦系列预计增速50%，海天增速10%左右。收入增长主要由于省内增速恢复，以及高端梦系列高增长。酒类毛利率60.73%，同比下降0.77%；净利率33.82%，同比增加0.37%。公司销售费用率同比增长0.1%，管理费用率下降2%，带动盈利能力提升。目前公司估值为行业较低水平，安全边际较高。

  17H1，营收51.2亿元，同比增长19.41%；归母净利润14.7亿元，同比增长32.73%；扣非后归母净利润14.7亿元，同比增长33.50%。

  17Q2收入/归母净利润分别增长19.01%/29.23%。收入增长主要来自高端酒的高增长。17H1，高端酒、中档酒和低档酒收入同比增长分别为45.40%、1.08%和3.98%。上半年，中高端酒提价和产品结构上移带动17H1毛利率为68.33%，同比增长9.9%。17H1净利率为29.50%，同比增长2.5%。净利率增速不及毛利率，主要由于消费税调整导致营业税率增长3.2%，销售费用投入代理销售费率增长近3%，管理费用率增长0.5%。泸州老窖是白酒中弹性较大的公司，高端酒国窖快速地增长，量价齐升，中高端增长带动产品结构升级，有望加速利润释放。

  28日，友宝在线.OC)发布了重要的公告称，上市公司新华都(002264)拟终止筹划吸收合并友宝在线的重大资产重组，公司股票8月29日复牌。友宝在线表示，截至目前，由于公司股东人数众多，股东的利益诉求不一，致使公司主要股东与重组方新华都之间在交易价格等方面未能达成一致意见。友宝在线表示，截至目前，由于公司股东人数众多，股东的利益诉求不一，致使公司主要股东与重组方新华都之间在交易价格等方面未能达成一致意见。

  然而，在新三板市场，友宝在线亿元，而新华都停牌时的市值仅57.5亿元。在财务指标上，新华都2016年营收67.1亿元，高于友宝在线亿元。但在净利润方面，友宝在线万元。我们推测，并购终止的真实原因或与双方巨大的净利差和市值差有一定关系。（分析师：彭海）

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