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  公司是国内热交换领域的有突出贡献的公司。公司是国内汽车换热器领域的有突出贡献的公司，基本的产品有热交换和尾气处理两大类。近年来公司热交换板块收入占比保持稳定，汽车空调和尾气处理板块业务收入占比不断的提高。2013-2017 年，公司营业收入由 19.14 亿元增长至 43.23 亿元，复合增长率达到 23%，归母净利润由 0.96 亿元增长到 3.11 亿元，复合增长率达到34%。2018 年前三季度，公司实现盈利收入 38.14 亿元，同比增长 23.42%，实现归母净利润 2.84 亿元，同比增长 18.10%。

  公司热交换产品基础稳固，具备持续增长空间。公司热交换器产品在国内处于龙头地位，主流产品机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到 45%和 35%，客户覆盖国内外主流商用车企业，并已进入吉利、长城等主流乘用车供应链。目前公司换热器产品逐渐由单体向模块化转变，单车配套价值不断的提高。同时，在未来乘用车水空中冷器逐渐普及的趋势下，公司凭借传统优势，拓展乘用车水空中冷器市场，为业绩带来新的增量。

  尾气后处理市场受益于节能减排政策，公司积极布局。随着国五标准的实施和国六标准来临，汽车尾气污染物的排放标准日益严格。公司在 SCR 领域公司以整体封装业务为主，并通过合资及收购的方式，提升有关产品的技术水平及市场影响力。EGR 领域公司从商用车 EGR 冷却器向乘用车拓展，已具备汽油机 EGR 技术及制造能力，未来有望享受百亿空间。

  战略性布局新能源汽车热管理产品，未来成长空间可期。随着新能源汽车销量的增长，新能源汽车热管理系统将开启全新增量空间。目前公司已开发出包括前端模块、电池冷却器、电机冷却器、水冷板、水箱、PTC 加热器等产品，并已为广汽、吉利等国内主要的新能源主机进行配套生产。目前公司在手订单充足，2018 年 11 月，公司与长安福特签订BEV-A 纯电动车平台的电池冷却水板定点供应合同，首次进入合资品牌新能源汽车配套体系，有望进一步打开客户拓展空间，未来成长前景可观。

  盈利预测：预计公司 2018-2020 年营业收入分别为53.44、63.49 和 74.44 亿元，归属于母企业所有者净利润分别为 3.73、4.54 和 5.32 亿元，折合 EPS 分别为 0.47、0.57 和 0.66 元，对应于 11 月 30 日收盘价 7.17 元计算，市盈率分别为 15.4、12.7 和 10.8 倍。鉴于公司在商用车热交换器领域拥有传统优势，近年来积极拓展乘用车换热器领域并不断取得突破，同时发力未来空间广阔的汽车尾气后处理及新能源汽车热管理领域，业绩增长确定性高，前景可期。首次覆盖，给予公司“审慎推荐”的投资评级。

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