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  4月23日，华为以线 上发布会形式面向全网发布了HUAWEI HiCharger直流快充模块。秉承“可靠高效、智能低噪”的设计理念，HUAWEI HiCharger 直流快充模块将有效解决充电基础设施行业痛点问题，助力行业良性加快速度进行发展。此次面向全球共发布两个版本，国内版本为30kW，海外版本为20kW。两个版本同尺寸，支持充电桩同尺寸扩容，300-1000V 全段恒功率输出，满足未来车辆高压快充演进趋势。

  国信汽车核心观点：华为智能汽车延续“云-管-端”架构。云：智能车云；管：智能网联；端则从最初的车机扩展到了智能驾驶、智能座舱、智能电动三大终端。华为智能电动业务包含车载智能电动及车下充电，HiCharger 新品的发布，推到华为在智能电动领域往前再迈一步。华为汽车业务在“端-管-云”五大业务板块和产业链上下游均建立了一定的合作伙伴关系，2020 年初，华为MDC 智能驾驶计算平台获得车规级认证，后续量产可期。华为入局对国内智能汽车生态整体利好，有望将原来掌握在国内巨头谷歌、英伟达、Velodyne 等手中的智能汽车关键要素国产化，同时带动产业链上游硬件企业、产业链软件合作企业的稳健发展。

  基于华为汽车产业链自下而上的梳理与研究，我们较为推荐华为汽车产业链上与华为汽车业务有或潜在合作企业：布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、新能源电池龙头宁德时代（电新覆盖）、高精度地图龙头四维图新（计算机覆盖）、汽车软件服务商中科创达（计算机覆盖）；关注电机电控及智能座舱产业链：推荐国内自主智能座舱龙头德赛西威。

  充电运营市场存在诸多挑战，华为顺势推出HUAWEI HiCharger根据中国充电联盟多个方面数据显示，截至2020 年3 月底，全国已建成充电桩累计达126.7 万台，其中公共充电桩54.2 万台，私人充电桩72.5 万台，为电动汽车发展打下一定基础，然而充电设施的便利性、安全性、可演进性、质量上的问题已经成为制约电动汽车行业健康发展的瓶颈。从充电便利性看，建立充电桩难，私家车主购买电动汽车存在疑虑；第二，直流充电桩车装率偏低，运营车辆充电困难，高峰时段充电排队现象普遍；第三，充电桩布局不合理，车主找桩难，与充电桩闲置并存；第四，充电网络无互联互通，车桩不联动导致充电用户体验差。从充电安全问题来看，2018 年，电动汽车事故中，充电状态事故占比29%，车辆充电安全成为首要关注的问题，当前充电设施存在网络安全漏洞，充电设施规模庞大、用户众多，网络安全及可信慢慢的变成了重要关注点。从充电设施质量问题来看，当前充电设施质量有待提升，充电模块防护能力与整桩防护性能要求不匹配，无法满足充电场景环境适应性要求，导致充电设施失效率高、维护成本高。从充电设施演进问题来看，电动汽车发展、超长续航、快速充电已成为提升使用者真实的体验的重要抓手，电池容量从10 kw·h 向100 kw·h 演进、充电速度从200km/h 向200km/15min 演进，对于新建及改造充电设施产品应具备可演进性，考虑未来5-10 年电动汽车快速充电需求，避免资源浪费。

  在充电领域， 华为利用终端的强大生态及车云的专业生态，助力充电运营商实现业务导流。华为从2014 年开始布局充电业务，2015 年推出新一代15kw 充电模块，产品已在国家电网、星星充电、南网电动等国家主流运营商中广泛应用，并已成为西门子全球独家合作伙伴，已上市产品年均失效率低于千分之二，产品可靠性得到业界广泛认可。

  凭借30 多年电力电子产品开发经验、丰富的ICT 网络安全经验，确保充电人身安全、信息安全。通过车主与充电桩互联，实现车桩双校验，有效解决充电安全问题。华为具有丰富的室外充电、发电及储能应用开发经验，积累大量散热、防护技术，助力运营商打造高可靠充电解决方案，帮助客户提升产品可靠性，得到广泛认可。华为充电解决方案支持站点平滑扩容，增强电网适用性，丰富覆盖所有车型、电压平台，满足未来5-10 年充电需求。

  当下公共充电桩主要面临着以下几大方面的问题，首先，设备生命周期短，早期建设的充电桩功率及电压不能满足未来车辆的充电演进需求，浪费运营商的初始投资；第二，充电站的运维成本高，由于当前产品可靠性、智能化不足，使用高失效率充电设备的运营商，运维费用超过运营收入的10%，智能化不足又导致需要定期巡检，运维人力投入大，运维不及时还会导致用户充电体验差；第三，效率不高影响运营收入，从运营商的角度来说，需要开源节流，而提升系统效率对增加盈利水平效果非常很明显，据了解其整个生命周期可减少近3000 元的运维费用；第四，直流充电桩噪音大，直接影响场站选址，噪音太大会对居民区的生活造成影响，如果想要解决噪音问题，则需要投入更多成本进行技术升级。

  为解决充电设施的痛点问题，顺应汽车行业电动化智能化趋势，4 月23 日华为推出新一代HiCharger 充电解决方案，为行业打造高效、高可靠、高安全、智能化、易演进的充电基础设施。此次面向全球共发布两个版本，国内版本为30kW，海外版本为20kW。两个版本同尺寸，支持充电桩同尺寸扩容，300-1000V 全段恒功率输出，满足未来车辆高压快充演进趋势。直流快充模块作为充电桩的核心部件，是整个充电站稳定可靠的关键。华为直流快充模块的优势在于高功率密度、高效率、高可靠、低噪音，年平均失效率（0.6%）远低于业界均值（3%~5%），可有效减少充电桩质量上的问题，降低安全隐患，大幅节省运营商和桩企生命周期运维费用。

  在新能源汽车逐渐普及的背景下，充电桩、充电模块作为支持新能源汽车发展的重要基础设施，也迎来了快速发展机遇。该直流快充模块，拥有“可靠高效，智能低噪”的特点，将为充电运营商带来全新解决方案。

  为解决充电模块风冷系统易受环境影响失效的问题，HUAWEI HiCharger 直流快充模块采用全灌胶、全隔离的防护技术，通过积尘高湿测试、加速高盐雾测试以及在海南、西双版纳、敦煌、等外场长期可靠性测试，验证了模块在恶劣场景的长期可靠性，大幅降低运营商的运维费用。

  为减少散热带来的额外损耗以达到模块最优效率，直流快充模块采用高效专利拓扑、高效控制算法及低损耗器件的应用降低损耗，流畅的风道设计、精准的风扇调速（监测模块内传感器温度，基于环境温度变化精准调节风扇转速）作为对上一代充电模块的全新迭代。该直流快充模块新品海外版最高效率可达96.55%，国内版最高效率可达96.40%。

  为解决频繁上站检查维护的问题，直流快充模块通过内部传感器采集的温度数据再结合人工智能算法，HUAWEI HiCharger 可以识别充电桩的防尘网堵塞以及模块风扇的堵转状态，远程提醒运营商实施精准、可预测性维护，客户带来了全新的价值特性，实现智能运维。此外，HiCharger 充电模块支持OTA 升级，新的价值特性可以直接通过OTA 升级实现，免去人工上站升级，降低整体运维费用。

  为解决噪声问题，HUAWEI HiCharger 直流快充模块提供静音模式，供噪声敏感环境应用选择。同时通过模块内的传感器温度监测，根据环境温度的变化，精准调节风扇转速。环境温度降低时，风扇转速下降，降低噪声，做到低温低噪。

  HUAWEI HiCharger 高性能助力新能源汽车充电基础设施建设功率密度业界最高，宽电压支撑车辆充电演进。HiCharger 国内版本为30kW，海外版本为20kW。由于高功率密度和宽电压范围，可以很好支持未来车辆充电演进。从演进角度来看，这一代产品在国网20kW 尺寸下将功率升级到30kW，功率密度提升1.5 倍，达到58.6 3 W/in ，是目前业界最高的功率密度，该设计给充电桩的演进带来的好处在于同尺寸充电桩未来可以升级到更大功率。以120kW 充电桩为例，当前若使用6 个20kW 模块，未来同时使用6 个30kW 模块，充电桩在不做结构修改的情况下可以直接升级到180kW。如果不考虑为未来功率升级做预留，高功率密度可以做到使充电桩体积更小。以120kW 充电桩为例，使用华为30kW 充电模块，相比20kW 模块能给整桩带来408 元的成本节省。未来电动汽车要达到与燃油汽车同等的体验水平，快充必不可少，快充必然带来充电平台高压化。新一代HiCharger 充电模块最高支持1000V 输出电压，恒功率电压范围300-1000V，支持未来乘用车充电电压长期演进。

  高可靠性保障，系统效率最优。充电模块是易损坏的部件，充电模块的可靠性对充电桩整体的可靠性及充电运营成本有很大的影响，直流快充模块作为充电桩的核心部件，是整个充电站稳定可靠的关键。华为直流快充模块年平均失效率（0.6%）远低于业界均值（3%~5%），可有效减少充电桩质量问题，降低安全隐患，大幅节省运营商和桩企生命周期运维费用。充电模块有最佳工作效率区间，最佳负载率40%-80%，电动汽车在充电不同阶段需要的功率不同，整个充电桩在充电过程中可以通过控制模块工作或者休眠的状态，始终保持单个模块工作在最优效率的负载率下，从而达到系统效率最优。

  聚焦核心部件，促进新能源汽车行业良性生态。产品上，华为始终聚焦核心部件，持续做精做强产品。生态上，将多年室外电池开发经验发挥出来，帮助新能源汽车行业解决当前痛点问题，华为由此推出SPP（Solution PartnerProgram）计划，构建“开放、协作、共赢”的生态系统，与合作伙伴共同给客户最佳选择，面向行业提供针对性解决方案，促进生态良性发展。在充电领域，华为提供“3+1”计划（3 个支持加1 个认证），包含开发支持、营销支持、销售支持和华为认证。华为充电模块自2016 年出现以来，客户不断拓展，足迹遍布全国。未来随着新能源汽车行业发展和新能源充电市场扩大，为更多客户提供服务，与客户和合作伙伴携手，共同助力新能源汽车充电基础设施建设，推动新能源充电行业的快速发展。HUAWEI HiCharger 直流快充模块新品，将作为新能源充电基础设施解决方案，并与全国多地部门深入合作，目前确定合作的机构包括国家电网（北京）、星星充电（常州）、南网电动（深圳）、华商三优（北京）、珠海泰坦（珠海）以及大连罗宾森（大连）等。

  华为定位于做汽车的增量部件，积极布局智能电动华为的定位——做汽车的增量部件。在汽车领域，2019 年4 月，借着2019 上海车展的契机，华为再次态度鲜明地表态“不造车”，并首次在大型国际车展上高调展示汽车业务进展，其轮值董事长徐直军也出现在多家车企的展台活动上，为多方牵手“代言”。“做智能网联汽车增量部件供应商”，是华为在汽车领域给自己设立的明确定位。在此定位下，华为将智能汽车业务覆盖范围划分为五个部分：智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、智能车云。

  HiCharger 新品的发布，推到华为在智能电动领域往前再迈一步。华为智能电动业务包含车载智能电动及车下充电，随着本次HiCharger 的发布，华为在智能能源领域的解决方案开始落地，汽车数字化解决方案战略布局又向前推进了一步。作为华为增长速度最快的产品线之一，华为网络能源产品线产品涵盖数据中心能源、通信能源、智能光伏和智能电动四个领域。其中，华为智能电动致力于打造高品质、高标准的汽车电动化解决方案，提供充电供电、电控及电池管理等零部件。

  车载智能电动方面，近年来华为聚焦电动汽车，打造VDC 智能电动平台，使车企面向不同的用户偏好，创造差异化使用者真实的体验：1）VDC 硬件平台；2）整车控制OS。将网络能源产业链和技术优势引进智能电动汽车，打造mPower多形态电驱、高效车载充电产品。

  智能电动是基于华为网络能源产品线的成熟产品延伸。华为智能电动之前提及较少，据华为相关工作人员介绍，mPower 智能电动是基于华为网络能源产品线现有成熟产品的技术延伸。汽车电动化的核心是电能的转化及管理，包括整流、储能、逆变等。而华为网络能源在通信电源、数据中心能源、光伏逆变器及相关的备电及储能管理上都有一定积累，如今将此方面的技术延伸到新能源汽车上。

  智能电动具体产品有BMS、电机电控、车载充电系统及模块。具体而言，mPower 智能电动最重要的包含BMS 电池管理系统、MCU 电机控制管理系统、车载充电系统及车下充电模块。从长远来看，电动车是汽车行业未来的发展趋势，华为有理由也有能力与电机、减速器、电池等尚未涉足的硬件产品商合作，提供更为整体的智能电动方案，在价值链中扮演更重要的角色。比如在上海车展上，华为就宣布与宁德时代达成了合作。

  华为汽车 “端-管-云”五大业务合作方和潜在产业链梳理除了近日发布的HUAWEI HiCharger 直流快充模块，近年来华为积极布局智能汽车业务，从“端-管-云”体系来看，云：智能车云，管：智能网联，端则从最初的车机扩展到了智能驾驶、智能座舱、智能电动三大终端，形成智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、智能车云五大业务。聚焦核心部件，利用自身技术优势，积极探索和汽车领域产业链伙伴的合作，推到智能驾驶进入快车道。整车合作方面，当前华为已经和不下十家整车企业（上汽集团、长城汽车、江淮汽车、比亚迪等）形成了多年合作伙伴关系，基于“端-管-云”三方面和车企进行合作，并联合开发智能网联汽车；零部件合作方面，华为在智能电动、智能驾驶、智能座舱三“端”分别与宁德时代、四维图新和航盛电子进行合作；“云”合作方面，华为OceanConnect 车联云服务平台目前已经在标致雪铁龙（PSA）新车型DS7Crossback 上进行落地应用；“端”合作方面，华为和运营商中国移动、车联网企业博泰集团、启明信息展开合作。

  合作十余家车企，五大业务导入可期。华为从2015 年起就积极搭建自己的车企生态圈，从提供车联网通信解决方案入手，逐渐深化合作，当前华为五大业务板块布局已定，后续MDC 智能驾驶平台，VDC 整车控制平台，CDC 智能座舱平台有望持续导入合作车企。基于MDC 解决方案，2019 年华为已与奥迪开展了L4 级别无人驾驶测试。其合作的测试车队规模已达数十辆。除奥迪外，一汽、沃尔沃（乘用车）、东风、苏州金龙、山东浩睿智能、新石器等公司也都已跟华为在无人驾驶方面展开合作。

  华为“端”合作方。华为在智能电动方面和电池企业宁德时代，整车企业小康股份（金康新能源）进行合作，智能驾驶方面和图商四维图新，零部件祥鑫科技进行合作，智能座舱方面和上海博泰、航盛电子进行合作。

  当前妄言华为汽车产业链核心标的有点为时过早，但是能期待的是，未来中国智能汽车行业，华为必定是重要的参与者之一。我们本篇文章，站在华为宣布成立智能汽车解决方案BU 的当口，尽可能的对市场上的相关公开资料做梳理，并做到合理展望。我们大家都认为，华为入局对国内智能汽车生态整体利好，有望发挥现有手机电子算法优势，结合资金、人才优势，将原来掌握在国内巨头谷歌、英伟达、Velodyne 等手中的智能汽车关键要素国产化，同时带动产业链上游硬件企业、产业链软件合作企业的蓬勃发展。

  华为汽车业务有或潜在合作企业：布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、新能源电池龙头宁德时代（电新覆盖）、高精度地图龙头四维图新（计算机覆盖）、汽车软件服务商中科创达（计算机覆盖）；关注电机电控及智能座舱产业链：推荐国内自主智能座舱龙头德赛西威。

  中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业，合作华为、大唐电信、中国移动等通信及基建企业，重庆i-Vista 园区16年底开园（全国两个，另一个是上海国际汽车城），目前已经为整车公司进行智能路试。

  智能端：2003 年公司开始布局ADAS，16 年已实现ADAS 试验室的创收；网联端：目前汽研拥有全世界最全的通信检测（囊括WIFI，DSRC，LTE-V 等），16 年5 月汽研拿到了两个通信方面的项目（5G 规程）。有望通过5G 实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。17 年7 月汽研董事长李开国带队出席百度AI 开发者大会，或有望成为百度无人驾驶的核心合作者之一，17 年11 月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6 款车型评价结果，后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。政策和市场双重激励下，汽车智能化、电动化已成为行业共识。中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，有着先进的技术储备和丰富的检验测试的数据，伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。

  公司拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子公司高管和核心骨干共146 人授予960.56 万股股票，约占总股本的1%。限制性股票的授予价格为5.97 元/股。本次限制性股票将在60 日内完成授予，授予完成后的2 年内为限售期，限售期结束后在3 年内分三期解禁，解锁条件中设立未来三年10%复合增速底线。我们大家都认为，国企改革最核心的问题就在于激励机制的理顺，公司国改预期落地，绑定团队利益，后续进展可期。

  掌握核心技术的智能检测龙头，维持“买入”评级短期来看，公司业绩受行业销量增速放缓影响较小，业绩稳健具备防御性。中期来看公司明年的风洞实验室投产开始贡献营收。长久来看，公司是国内掌握核心技术的智能检测龙头标的。我们维持公司19-21 年每股盈利0.48/0.55/0.63 元，维持买入评级。

  德赛西威前身历经飞利浦、曼内斯曼威迪欧、西门子等三代外资企业，2010 年完成国有化，技术和管理团队基本沿袭老牌欧洲企业，公司质地优良（轻资产、低负债、高周转）、客户结构突出（德系、日系、自主）、员工激励到位（首发员工持股达19%，覆盖核心技术团队，2020 年12 月解禁），是当前国内自主车机企业龙头。

  行业端：座舱电子是智能汽车核心升级零部件，行业增量前景巨大车机是座舱电子核心组件，是未来智能汽车人机交互的入口，近年来驾驶者对于车载娱乐系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。整体趋势是从分区到集成，从按键到一体化屏，单车价值量由原来的600-700 提升至2000 元以上。

  公司端：中短期看车机系统价量双升，远期看ADAS德赛西威是国内自主车机有突出贡献的公司（市占率约15%），受益于1）近年来中控屏大屏化和液晶仪表趋势，配套价值量逐年上升；2）2018 年以来新客户拓展（吉利、丰田），配套数量未来可期；同时是国内罕见的日系产业链标的，中短期看公司传统车机主业的客户、产品拓展；长久来看，公司研发水平行业翘楚，ADAS 产品进入收获，当前ADAS 三款产品量产，贡献超1 亿营收，未来看好公司在77HZ 毫米波雷达、L3 级别智能驾驶系统和车联网产品方面的增长。

  盈利预测：未来两年营收复合20%增速，研发费用有望贡献利润弹性公司2018 年在手订单年化70 亿，对应未来两年20%营收复合增速，基于研发绝对值保持稳健的假设前提，我们预计公司19/20/21 年利润分别为2.9/4.5/6.6 亿，维持增持评级。

  宁德时代：行业集中度提升，动力电池龙头强者愈强市占率逐步提升，毛利率下行费用率改善

  公司 2019 年上半年行业市占率逐步提升至 46%的水平，一超多强的局面进一步演化。毛利率方面，受制于 NCM和 LFP 价格下行，2019 年上半年公司动力电池系统毛利率降至 28.88%（-3.79%）；19 年上半年公司费用率改善明显，其中销售费用和管理费用较去年同期下降 0.8%和 1%，同时得益于公司自我造血能力公司货币资金规模增长财务费用显著下降。

  公司继续对下游客户的跑马圈地以及加速产能投建。2019 年上半年公司购建固定、无形以及其他长期资产支付的现金为 46.23 亿元，资本开支进一步加大。其中公司新设立时代吉利子公司，同时江苏时代溧阳园区项目、时代上汽溧阳项目和欧洲生产研发基地项目19 年上半年合计投入资金 36.32 亿元，累计已投入 52.93 亿元。同时公司2019 年与华为在上海签订合作协议，双方将展开深度合作，应对智能化发展。

  2 月3 日，宁德时代发布关于公司与特斯拉开展业务合作的公告，宣布已与Tesla，Inc。签署《Production PricingAgreement（China）》，协议中约定，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。此次进入特斯拉供应链，充足表现宁德产品的性能卓越，不输海外龙头松下、LG，后续有望充分享有特斯拉增长红利。

  投资建议：动力电池龙头，维持 “增持”评级考虑公司产能扩张及海外供应链的综合影响，维持盈利预测，预计2019-2021 年收入447/565/701 亿元，同比增51.1/26.3/24.0%，归母净利润43.58/56.99/75.53 亿元；摊薄EPS=1.99/2.60/3.44 元，维持增持评级。

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